茅台镇陈酿原浆酒52度 -j9九游会

　　2021年3月30日晚间，贵州茅台发布《2020年年度报告》。 　　

　　财报显示，贵州茅台2020年实现营业收入949.15亿元，同比增长11.10%；归属于上市公司股东的净利润466.97亿元，同比增长13.33%。 　　

　　从营收增长来看，贵州茅台已经实现了2020年营收增长10%左右的目标。财报显示，贵州茅台2021年收入增长目标为10.5%。 　　

　　截至3月30日收盘，贵州茅台上涨1.08%，至2056.05元/股，白酒板块整体下跌0.44%，其中贵州茅台、st舍得、泸州老窖股份等9只股票上涨。 　　

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　　业绩增长符合预期 　　

　　财报显示，2020年，贵州茅台营业收入949.15亿元，同比增长11.10%；净利润466.97亿元，同比增长13.33%。 　　

　　其中，茅台酒营业收入848.3亿元，同比增长11.91%；其他系列酒营业收入99.91亿元，同比增长4.70%。白酒销售毛利率为91.48%，同比上升0.11个百分点；茅台酒销售毛利率为93.99%，同比提高0.21个百分点。 　　

　　白酒行业，贵州茅台业绩依旧亮眼，但增速放缓在意料之中。根据2019年财报，贵州茅台2020年收入增长目标为10%。 　　

　　2020年1月2日，在茅台集团召开的2020年工作会议暨“基建年”启动会上，时任茅台集团董事长的李保芳表示，作为“千亿级”企业，期望长期保持30%左右的增长速度，既不理性，也不现实，更不负责任。茅台需要的是正常的、可持续的、更健康的发展，而不是大起大落。 　　

　　整个2020年，天妃茅台没有涨价，茅台酒主流单品和系列酒也没有涨价。2020年第四季度涨价的消息来自遵义1935，第四季度放出300吨，而改版后的遵义1935(改为茅台1935)还没有上市。直到2021年，茅台系列酒、生肖茅台酒、精品茅台酒相继提价。 　　

　　根据毛粉办公室的观察，2020年，在没有涨价的情况下，天妃茅台酒是市场上的主力产品。自第三季度以来，市场上的精品茅台酒和年份酒较少，天妃茅台酒是主要产品。整个第四季度只有4160吨投放到直销渠道。 　　

　　虽然没有涨价，但2020年茅台酒和系列酒的市场表现为今年的涨价和产品结构调整奠定了基础。此前，酱香系列经销商大会提出“加大力度优化产品结构，持续推进品牌瘦身，坚定不移走高端精品路线”。 　　

2020年，原件飞天茅台酒一批价的低点为3月18日的1970元，之后开始逐步反弹，直到中秋节前，随着用酒高峰期的到来，原件飞天茅台酒一批价到了2870元，四季度徘徊在2800元上下。

飞天茅台酒的行情，也带动了其他茅台酒以及系列酒的大火。2020年下半年，精品茅台酒与年份酒的市场价均出现大涨，市场价与指导价之间存在较大的溢价；茅台系列酒也全线上涨，均有了不同程度的涨幅，给茅台顺势提价以及调整产品结构预留了空间。

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渠道变革深化，直销收入激增

渠道改革，是过去两年里茅台的关键词之一。

2020年度茅台酒实际销售量为3.43万吨，同比下降0.72%，但销售收入以及茅台酒销售毛利率均有所上涨，这或许与茅台在产品结构以及渠道结构上的调整有关。

贵州茅台2019年财报显示，2020年公司经营目标包括：持续完善营销体制改革，优化直营渠道建设，提高市场调控能力。

而贵州茅台2020年财报中，2021经营计划提到了持续做好市场营销，巩固深化营销体制改革成果，加强渠道建设和管控，提高市场扁平化程度，构建完善科学规范、运转高效的营销新体系。持续强化经销商管理，维护茅台酒正常市场秩序。

从持续完善到巩固深化，茅台渠道改革是否进入了后半段？

这一轮渠道变革，有关三个方向：传统经销商渠道、直销渠道、自营渠道。

传统经销商渠道方面，茅台酒经销商渠道已经经历了大刀阔斧的改革，2019年、2020年则更多的倾向于系列酒经销商队伍的调整。

根据贵州茅台2020年年报，经销商2150家，新增的15家主要为系列酒经销商，而报告期内减少347家经销商，其中系列酒经销商301家，以此推算，2020年，茅台酒经销商减少46家，经销商队伍的变动远低于2019年。

直销渠道方面，从2019年中华润万家、大润发、物美三家综合性商超开启茅台酒抢购活动，到2020年更多区域性商超、综合电商、垂直电商等渠道的加入，茅台的直销渠道从2019年的8家拓展到2020年四季度的68家。

自营渠道（直营店）方面，2020年，茅台直销渠道销售收入132.40亿元，同比增长了82.66%，批发渠道销售收入815.82亿元，同比增长4.46%。

财报显示：“直销渠道指自营渠道，批发代理渠道指社会经销商、商超、电商等渠道。”

从茅台自营渠道销售收入增速可见，茅台加大了对自营渠道的投放，接下来，茅台还将继续在自营渠道上发力。

此前，贵州茅台发布公告称：公司控股子公司贵州茅台酒销售有限公司在重庆市、深圳市分别设立一家全资子公司。2021年3月4日，重庆解放碑自营店开业，这也是重庆的第二家直营店，深圳直营店开业时间暂时未知。

此外，据茅粉事务所获得的消息，传统经销商渠道的精品茅台酒以及年份酒减少了配额，其中精品茅台酒每个月减少了两件配额。如果经销商需要计划配额外的产品，可以按市场指导价向直营店拿货。

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茅台酒基酒5.02万吨，产能将进一步释放

2021年，茅台的基酒产能将有进一步提升。2020年，茅台生产基酒 7.52 万吨，同比增长 0.15%;其中生产茅台酒基酒 5.02 万吨，同比增长 0.63%，产品出厂合格率100%。

据“2021年度生产质量大会”，2021年茅台酒基酒产能目标为5.53万吨，系列酒产量目标为2.9万吨。

据财报显示，4032 吨茅台酒基酒设计产能在2020 年10月投产，实际产能将在 2021年释放。25260 吨系列酒基酒设计产能中，由于系列酒的生产工艺特点，4015 吨系列酒基酒设计产能在 2020 年11月投产，实际产能将在2021年释放。

据此前消息，茅台公司将茅台酒设计产能提高到5.6万吨后，受制于上下游生产材料、环境保护等因素，此后较长一段时间内，茅台酒产能将不再增加。

不过，据以往数据对比，实际产能可能稍高于设计产能。