五粮液为什么7代比8代贵,五粮液是七代好还是八代好 -j9九游会

　　中泰证券发布投研报告，评级：买入。 　　

　　五粮液(000858) 　　

　　事件：五粮液发布2019年上半年主要业绩数据公告。2019年上半年营业收入约271.5亿元，同比增长约26.50%。归母净利润约93亿元，同比增长约31%。 　　

　　一般量价齐涨，表现符合预期。19q2公司营收约95.6亿元，同比增长27.08%，略快于全年营收计划25%的增长目标，净利润约28.25亿元，同比增长32.07%。利润增长率达到了预期。我们认为高端酒增速快于系列酒，产品结构进一步上移。下半年三大系列酒合并后，有望发力。同时，19q2公司利润增速快于收入增速。我们认为这主要是由于第八代乌普上市均价的提高，带动了毛利率的上升。得益于此，19q2公司净利润率达到约29.55%，同比上升约1.12pct，盈利能力进一步增强。 　　

　　系统价格继续上涨，期待中秋放量。从价格上来看，目前8代乌普主流的首批价格保持在959元。8月10日起，首批价格将上调至1006元，零售价从1199元上调至1399元。终端实际验收还需要进一步观察，但实际成交价预计在千元以上。从北京地区反馈来看，目前市场对八代接受度较好，消费需求旺盛，终端有进货意愿。目前，第七代和第八代的库存水平都很低，有些甚至缺货。而且七代的库存耗尽进一步推高了它的价格体系。从公司控制面板的推广和利润分成来看，扫码系统的前期导入已经完成，目前已经正式投入使用，其中经销商和终端都在严格执行，消费者也在通过提升权益来培养扫码习惯。扫码闭环的形成有助于公司加大对渠道的控制力度，经销商窜货现象和利润水平有望改善。目前淡季，公司以市场维护为主，通过控制数量、整顿渠道窜货等手段，努力保证价格体系的完善，为中秋节的放量做好充分准备。 　　

　　五粮液是今年边际改善最明显的公司，改革红利进入深度释放期。自2017年李董事长上任以来，“二次创业”的理念深入人心，公司的价格策略、渠道体系和管理机制正在逐步完善。2019年以来，改革推向深入。五年计划，整合三个系列的葡萄酒，建立数字营销系统等。都体现了公司灵活的机制和敢作敢为的管理风格。今年6月，提价策略的部署明显趋于精细化，反映出内部营销改革正在加速，经销商信心明显增强。随着控制和利润分成模式的稳步实施，我们认为五五涨价有望在下半年逐步在渠道端落地。结合高档酒的发展趋势和公司改革的实施，我们认为茅五龙头之间的估值贴水有望逐步降低，继续重点推荐。 　　

　　投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为51.0/63.2/779亿元，同比增长27%/24%/23%；净利润177/224/281亿元，同比增长32%/27%/26%，对应的eps分别为4.56/5.77/7.25元。 　　

　　风险：三公消费限制增加，竞争在高端取胜